Actualmente estoy escribiendo unos temas para unos cursos y no me dejan apenas tiempo para escribir en el blog, así que voy a “autofusilar” una parte de uno de los temas, ya que lo considero suficientemente interesante e ilustrativo de la poca memoria que tenemos y de cara a la crisis actual:
El Long Term Capital Management (LTCM) era un hedge-fund, o fondo de inversión libre.
¿Qué es eso? Un hedge-fund es un fondo de inversión, con pocos partícipes, que opera en cualquier tipo de mercado, cuyo objetivo es obtener siempre rentabilidades positivas (independientemente de las tendencias o movimientos de los mercados), y que puede invertir en cualquier tipo de activo financiero, incluyendo derivados, la venta en descubierto de productos financieros, el arbitraje de ingreso fijo, el arbitraje estadístico y el comercio de pares, todo ello combinado con un elevado apalancamiento. Otra característica muy importante es que entre sus principales partícipes se encuentra el propio gestor del fondo.
El LTCM fue un hedge-fund de carácter muy especulativo, con sede en EE.UU, en Connecticut. La empresa estaba dirigida por John W. Meriwether y en su junta directiva estaban en calidad de socios los Premios Nobel de Economía Myron S. Scholes y Robert C. Merton.
Este fondo utilizó estrategias comerciales muy agresivas, y en sus primeros años generó rentabilidades anuales de hasta un 40%. Pero… en octubre de 1998 quebró y generó un agujero de 1 billón de dólares
Aquí surgió un problema: Si el LTCM no podía hacer frente a sus compromisos, su caída podría afectar gravemente a los agentes que tenían contrapartidas con él, y sobre todo a las entidades financieras que habían dado financiación a estos agentes, lo cual pondría en peligro la estabilidad financiera mundial.
El riesgo de que este agujero provocara una crisis financiera mundial de consecuencias imprevisibles fue real, tanto que la Reserva Federal se vio obligada a buscar una solución negociada para evitar la quiebra del hedge-fund.
La Reserva Federal organizó una reunión de urgencia con representantes de todos los grandes bancos de inversión norteamericanos, con varios bancos comerciales del mismo país, dos bancos universales suizos (a uno de sus directivos le costó la dimisión), uno alemán, otro inglés y dos franceses. En total 14 entidades financieras de primera línea a nivel mundial.
Todas estas instituciones financieras habían financiado al LTCM y, lo que es casi peor, trataban de imitar sus operaciones trabajando con un grado de apalancamiento similar al del hedge-fund (a mayor apalancamiento mayor riesgo).
Entre todos estos bancos combinaron esfuerzos, y otorgaron al hedge-fund un crédito sindicado por valor de 3.600 millones de dólares con el que LTCM fue rescatado. Esta intervención supuso un hecho sin precedentes en la historia del capitalismo.
El LTCM era una pequeña entidad financiera, con 4 años de vida, con poco más de 200 empleados (la mayor parte Doctores en Matemáticas, Física y Finanzas), y apenas 300 partícipes.
Este pequeño fondo de inversión fue capaz de hacer tambalear a todo el sistema financiero mundial.
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